中國概念股? 還是中國大騙局?

最近不斷在研究中國嬰幼兒奶粉產業的同時留意到有兩家企業都不約而同地曾在美國上市後經歷股價大跌,然後黯然退市再尋求在香港或中國內地再上市.

然後兩家公司對外聲稱的原因都是因為中資概念股在美受到嚴重打壓導致不但未能成功在美國市場達到集資的目的,反而要每年支付相應的上市費用等等.

看到這裡我們的腦子問題很多,主要是以下數樣:

1. 什麼是概念股?為什麼他們喜歡在美國上市而非自己的國家呢?

2. 為什麼在中資概念股在美國會受到打壓?

3. 他們聲稱被打壓的同時公司有業績支撐嗎?

4. 在香港或內地上市是否就能如他們所願提高估值?

什麼是概念股?

根據MBA智庫百科的定義,概念股是依靠某一種題材比如資產重組概念支撐價格。中國概念股就是外資因為看好中國經濟成長而對所有在海外上市的中國股票的稱呼。也有稱中國概念股是“就是為了使人相信其謊言而編造的一切謊言”。

簡單而言,所謂中國概念股似乎是相對業蹟低下的股票,而這類股票被市場看輕也似乎非常合理,畢竟在股市內人們追求的是贏家.

為什麼中國公司都喜歡在美國上市而非中國本土或是香港呢?

從以上的表格我們可以看到明明在美國上市,要求比大陸高多了,為什麼這些公司都紛紛要跑到美國上市呢?

那就是因為美國市場集資額往往比國內高,成本低很多,而且上市的速度亦比國內快很多,同時美國的股市提供更好的制度.

我們可以參考以上的圖片,以對兩地上市的時間及費用有基本的認識.

那為什麼在中資概念股在美國會受到打壓?

在網上只要輸入中國概念股,美國上市等關鍵字是便會出現造假,財務欺詐等字樣,我們相信中國概念股明顯地在美國的名聲並不好.

自2010年在美國上市的中概股公司,我們並可以聽到不少公司成為股票空方的狙擊目標例如東方紙業、綠諾科技和多元環球水務,甚至有一家名為分眾傳媒的公司在退市前被渾水(著名做空機構)做空數次甚至被多次遭遇美國證券交易委員會(SEC)的行政訴訟.

而最近大家都必定知道的就是愛奇藝與”中國星巴克”瑞幸咖啡因為偽造用戶數目以及營收而股價大跌.

而其實在早在2018 年 12 月,美國證券交易委員會(SEC)就曾發佈聲明,說明由於制度以及法律等原因,監管機構在監督美國上市的中概股的財務報告方面面臨重大挑戰,因為在新興市場例如中國推廣和執行這些標準的能力非常有限,並且很大程度上取決於當地政府的行動.

結果,與美國國內公司相比,在包括中國在內的許多新興市場中,披露不完全或具有誤導性的風險要大得多,並且在投資者受到傷害的情況下,獲得追索權的機會將大大減少.

接連的被爆出財務造假以及連美國當局都親自出面警告兩個原因都成為投資人不敢投資的原因

中概股聲稱被打壓的同時公司有業績支撐嗎?

上圖是中國飛鶴在美國上市時的表現,從2006年到接近退市的2010年,我們可以看到該公司的營收以及淨利約分別增長一億四千萬美元以及五千萬美元左右,複合增長率約分別為17.44%以及15.65%,雖然看上去非常不錯,但我們在中間的營業數據可以看到其經營的成長路線有點不穩.

接下來我們看看其對應時間股價的表現:

從上圖可以看到其股價走勢跟其每股收益有著非常高的連動性,我們可以說在中國飛鶴股價被打壓的同時似乎市場並非無的放矢,而是中國飛鶴似乎真的未能支撐著市場對它的期望.

在香港或內地上市是否就能如他們所願提高估值?

又以中國飛鶴為例,他在2013年私有化時市值只有約十億美元,而上年(2019年)在香港上市時它的市值卻高達七十億美元,不過假如我們再看看其財報的營收以及淨利的數據:

(Annual Report, 2019)

(Annual Report, 2013)

營收由2013年退市前的2億6千7百萬美元 變為2019年重新上市時的約19億2千4百萬美元,年複合增長達到38.98%.

而其估值(市盈率)都由2013年的 6.19倍(以2012年第四季平均價格計算)變為2019年招股市的12.2倍

的而且確,在香港上市後的中國飛鶴估值的確提升了,不過都是那一句:別忘了背後的確有比當年更優秀的成長率支撐著.

結論

經過上面的考證,我們認為中國概念股口中的在美國上市被打壓似乎不成立,因為他們在美時的營業數據的確不如理想,以中國飛鶴為例,營業數據由2008至2012年間不但波動很大,最終亦只是在原地踏步,配合當地投資人認為中國企業善於欺詐的特質,估值偏低亦實屬正常.

而根據最新美國的法案看來,中概股似乎未來還有一段很長的路需要走,我們認為如果想改變現況,首要改變的是他們企業的文化,杜絕欺詐,以重拾投資人的信心.

我們會於未來繼續分享有關個股分析,產業趨勢以及財報研讀等資訊,有興趣的讀者可以讚好以及跟蹤我們的專頁:

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