高息股票的陷阱以及低息股票的優勢

在股票市場上我們經常想尋找高回報率的資產以減低對通漲對我們現金價值的侵蝕.

“Today people who hold cash equivalents feel comfortable. They shouldn’t. They have opted for a terrible long-term asset, one that pays virtually nothing and is certain to depreciate in value – Warren Buffett”

不過我們很容易卻因此使用最簡單衡量”回報”的方法 – 股票息率(Yield)

股票息率的計算方法很簡單, 就是以股票派發的年息利息除以我們的買入價, 例如我們以10元買進A公司, 它每年派息1元,我們就可以得出今年的年度息率是 1/10 = 10%.

考慮到銀行存款息率只有1~2%,聽上去還是很不錯的投資,不過問題來了:為什麼高息的投資標的會出現在市場上? 理論上出現誘人的投資機會時, 你家隔壁的陳叔叔黃伯伯都會急於把資金投資到該標的上, 導致以上的利息率公式分母變大,最後息率變少.

那到底為什麼人們沒有把資金都投進去呢? 因為股息投資必須留意以下的數點:

1. 息率的可持續性

這一點我們相信各位近來感受必定很深,港股中被各年長的散戶奉為"息魔"的匯豐(HKSE:0005) 近來因為被英國方面要求不派息以保留資金便令以收息作為主要收入來源的退休人士大失預算, 更甚至股價更從高位約150元下跌至現年50元,所以在投資高息股時,我們必須考慮到股息的可持續性,以及會否出現因公司本業衰退而出現股價下跌的情況.

2. 公司及股息的未來成長性

大家必須了解,公司派息的原因通常來自公司業務成長,公司所得變高而且沒有更好投資回報的地方,於是獲利變成股息回饋股東.

“In the business world, the rearview mirror is always clearer than the windshield. – Warren Buffett”

如果我們只顧及以往的股息率而不同時考慮公司未來的成長性,便很容易陷入因公司業務惡化導致息率下降甚至公司下市的風險.

高息的陷阱大家都從以上的文章理解過了,不過為什麼我們會說低息的股票卻對投資人有優勢呢?

其實一切都源於公司未來的成長機會

簡單來說,公司的每一元的股息其實都是以未來的成長性換取,假如公司可以透過資本支出換取未來更高的回報率,這時我們便應衡量派息及資本擴張何者對股東更合乎利益.

這時我們就必須分析管理層保留盈餘的原因是否合理:

1. 公司以往的保留盈餘所導致的公司成長

2. 公司在未來是否能夠獲得同樣的回報?

3. 是否每一元的保留盈餘,都至少為公司帶來一元的價值提升?

為方便大家明白, 我們舉個例子:

現在市場上的美國長期債券利率為20% (別做夢了,當然沒有那麼高),而我們一般視美國長期債券利率為無風險的回報.

現在你的朋友說服你投資在超級無敵有前景的醫藥產業,你要考慮的首要東西是什麼呢?當然是回報率.

因為你必須先要對比兩者的回報率才能知道何者比較吸引,假如朋友告訴你投資在這個超級無敵有前景的醫藥產業回報只有15%你還去投資,你就是蠢材了.

當然我們在股票上的投資不像債券,沒有一個固定的收益率,不過我們可以通過對公司的理解以及長期的估算來達到相似的效果.

相同的道理可以應用在投資人評價管理人是否能善用保留盈餘的方向.

如何估算保留盈餘為公司帶來的效益

剛剛我們在上段說到公司保留的一元盈餘最少要為公司帶來一元的價值提升(這其實是巴菲特說的),而到底我們應該怎樣去衡量這個標準?

我們不應只比較近年的盈利上升及總保留盈餘的上升,因為短期外界因素對企業營運的影響有時候會大到扭曲這個方式的評估.例如在高通漲的年代公司可以用較低的保留盈餘就達成更高的盈利上升.

為了磨平短期經濟對評估方式的影響,我們應該用三至五年的平均數作為對企業保留盈餘效益的評估.

希望大家不要再被所謂高息迷惑導致投資了本業不斷變壞的股票,在投資股票前必須先自己研究清楚!

我們會於未來繼續分享有關個股分析,產業趨勢以及財報研讀等資訊,有興趣的讀者可以讚好以及跟蹤我們的專頁:

https://www.facebook.com/passiveincome.or.worktillyoudie

Create your website at WordPress.com
Get started
%d bloggers like this:
search previous next tag category expand menu location phone mail time cart zoom edit close