投資的十條金律(下)

James Montier在行為金融學內赫赫有名,其著作包括“行為金融運用指南”,“這才是價值投資”等,而除行為金融學外,James 亦是一名不折不扣的價值投資者,他在著作“這才是價值投資”中向想在投資路上走得更遠的人分享了一些在現代投資者身上經常出現的謬誤以及錯誤的認知,而這些謬誤對投資人的報酬可說是影響非常深遠。

其中一章James更向我們分享了他在股票市場打滾數十年所得的經驗,濃縮為以下十條投資信條,破除我們對投資的一些迷思:

上集(信條一至五):https://freefromwork.business.blog/2020/01/15/10-rules-of-investing1/

信條六:關注周期。正如霍華德馬克斯所說,我們無法預測,但我們可以做好準備。對經濟,信貸和情緒周期的認識有助於投資。

什麼是周期?周期就像來回不斷擺動的鐘擺,達到最高點後就會慢愎往低走,當達到最低點又會慢慢再往上爬。

而在投資世界內很多東西都具有周期的特性:例如我們經常聽到的汽車產業周期,建築產業的周期等等,其次是信貸周期,甚至連投資人的情緒都具有周期性。

雖然我們並沒有辦法知道周期會持續多久,甚至會跌到多低升得多高,但我們往往可以感知周期正處於上升或下降大概的位置,Montier 建議我們在周期正在下行時慢慢建立自己的投資部位往往能達到降低風險或是提高報酬的效果, 因為除了在事情發生後回望,否則無法感知周期的高點或低點到底在哪裡。

假如大家對周期有更大的興趣我們建議拜讀橡樹資本的創辦人Howard Marks的書或定期出版的備忘錄。

信條七:歷史很重要。投資中最危險一句話是 “這次不一樣”。對歷史和背景的了解有助於避免重蹈覆轍。

爵士John Templeton曾說過: 人類對金融危機發生的記憶極為短暫。

似乎在金融界入面的人對歷史都不怎麼注重,導致雖然不一樣卻本質極為相似金融危機不斷出現,再加上金融業者以奇怪的管理規則(當股價升高時增加投資權重,反之亦然)管理著龐大的資金,導致只要有一件足夠大的事件發生後將會引起骨牌式的危機。

我們應該學習重大金融危機的發生過程及其成因,而這些背景對我們在判斷現在的金融市場位置及吸引力將有莫大的效益,而泡沫的興衰我們可用以下框架分析:

1. 榮景的誕生

2. 創造信用:泡沫獲得營養

3. 投資人一致看漲

4. 轉向階段

5. 投資人一致驚慌

信條八:持懷疑態度。我崇敬的一個人曾說:“盲從盲信要人命”。學會質疑你被告知的事情並培養批判性思維能力對於長期的成功和生存至關重要。

投資界有這麼一句老話:與其他人的看法一致雖然令你不會跑輸大盤,卻也不會令你跑贏大盤。

我們在分析投資標的時不但要分析為何要擁有這一支標的,而相對地亦要啟動我們的第二層大腦:想想有什麼原因會令我要放空這支標的?

經常納入相反,懷疑的想法會令我們對風險更加重視而且獲得更多其他人發現不到的機會。

信條九:自上而下和自下而上相結合。我去年的一個主要教訓就是自上而下和自下而上的觀點都很重要。獨斷專行不會有真知灼見。

對大部份價值投資人來說似乎由上而下的選股方法都一文不值,但誠如巴菲特所說兩者關係密不可分,就像所謂的成股與價值股,本質本都是一樣。

雖然最好的選股方法是自下而上,但假如我們忽略宏觀的經濟代價可能是極為高昂的:當全球經濟衰退時,恐慌的投資人不會理會企業的基本面到底如何,只會不斷套現滿足其對現金需要的渴求。

所以最好的方法是選股時應該自下而上,但買入甚至持有時卻要不斷留意宏觀經濟,例如環球信貸循環

信條十:像對待自己一樣對待客戶。對任何投資的最終考驗是:我是否願意用自己的錢進行這項投資?

雖然這一條對我們個人投資人似乎沒有用處,但這亦可以作為對企業總裁或是幫助你投資的基金經理評價的其中一個標準:他們有使用自己金錢持有自己公司的股票/為你創造的投資組合嗎?假如並沒有,便很容易發生像巴菲特說的這一回事:用別人的錢管別人的事。

你可以問問自己:對自己根本毫無影響的選擇你會用心去想去選嗎?

我們會於未來繼續分享有關個股分析,產業趨勢以及財報研讀等資訊,有興趣的讀者可以讚好以及跟蹤我們的專頁: https://www.facebook.com/passiveincome.or.worktillyoudie

上集(信條一至五):https://freefromwork.business.blog/2020/01/15/10-rules-of-investing1/

Create your website at WordPress.com
Get started
%d bloggers like this:
search previous next tag category expand menu location phone mail time cart zoom edit close