Getting Started in Fundamental Analysis

對於一般投資者而言,基本分析就像股海中一條救命稻草一樣,因為基本上這是我們可以唯一抓著而可以發力的東西,

不過在年報眾多資訊之中,我們總不可能把每一篇像書一樣整本看完,這是一種非常原始以及無效率的做法,到底如何再能快速將年報有有價值的資訊找出並加以利用?

1. 了解我們到底想在年報找出什麼資訊

一般美國公司的10K,有統一而嚴謹清晰的架構,但即使如此要從海量資訊中找到我們想要的東西都不容易,我們首先要界定清楚自己想找到什麼樣的資訊,例如想找到不斷成長的優質成長股,我們應該首先在以該公司不少於五年的Income Statement 中 看到成長的業內營收,稅後淨利等,而如果想找到被低估的Net-Net 股,則應該首先找出其 NCAV (Net Current Asset Value),這樣即使面對大量的資訊我們亦會變得有目標地找出所需資料,不過這只是第一步,而非終點。

2. 查找註腳(Footnote)

註腳其實為財務報表的補充文件,為一些特別或需要注視的數字作補充

例如以下為其中一家我感興趣的公司:

今年開始公司突然新增約9億6千萬的長期債務,我們暫時會把這視為一個警號,所以需要在註腳中尋找真正增債的原因:

從中得知公司因為收購的原因導致需要發債而並非因為營運欠佳而需簿措現金,我們在其他註腳中甚至可以找到這筆貸款的到期日以利率等:

假若我們一開始便以長期債務突然增高而把這家公司立即排除出研究名單便有可能因此損失發掘到寶物的機會,在此我們想說的重點是:一般比率(P/E, P/B)等篩選方法並不應該單獨使用,因為在不了解背後原因下使用比率/單獨相信財報數字等很容易會造成誤會。

3. 使用第二/第三比率作輔助,以求公司比較全面的經營狀況

就像上面所說,我們不應該使用單一比率以避免誤會,而除了尋找註腳這個方法外,我們亦可以使用輔助比率的方法以求公司比較全面的經營狀況。以使用流動比率(流動資產/流動負債)為例,假如我們只以此比率作為公司財務健康度的象徵,我們便很容易忽略公司使用長期負債掩蓋公司營業現金流收入不足的問題,長此以往公司只會向更壞的方各發展,而假如我們將流動比率配合長期負債或總負債甚至收入現金流指標,就更能預計公司未來發展以及能得知更全面的經營狀況

4. 除以上三個我們在分析財務報表的技巧外,書中亦有提及財務報表有其限制:

1. 財務報表只能反映以往的經營狀況以及數字,未來需要投資人自己估算。

2. 財務報表並不代表公司所有資訊,因為會計原則的問題,不誠實的公司可以非常誤導卻又合法的手段誤導投資人

以資產與負債表為例,財務界有 Off-the-balance-sheet 的項目,而卻又經常對公司的實際情況有很大影響:

隱藏資產:

美國General Acceptable Accounting Practice (GAAP) 規定公司若買進住宅,商用建築物等需要以購買價入帳並以一定年期作折舊,但事實上建築項目除了維修用的金錢外價值不單不會降低(除遇上金融風暴等特別原因)甚至會不斷升值,於是資產負債表便很容易低估公司擁有的資產項目。

隱藏負債:

一般公司有以下三項隱藏負債:

退休金負債 (Pension Liabilities)

潛在訴訟負債(Potential Lawsuit)

租務合約(Lease Obligation)

而上面三項所說的都是相同的原理:公司以合法手段將或有負債又未需付出但於未來必需付出的費用隱藏,不過假如管理層是誠實並無心隱瞞任何東西,於10-K 中很容易就找到有關欄目,我們在此要說的是:假如公司在年報內並不設有此類欄目/支吾以對時便要小心問題的出現。

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