利率對投資人的影響

首先我想介紹我以利率作為這次文章內容的原因:

以上的連結是一條Youtube的影片,名為Warren Buffett on interest rates, 亦即是巴菲特談利率對股市的影響

巴菲特認為在利率越低的的時候,股票即使有較高的價值乘數(例如P/E, P/B等)

亦是正常,好股票仍然具吸引力,其實這一句是直指那些只用價值乘數選股而不理利率,公司體質的投資人仍可有較大的進步空間。

除此以外,利率對股市還會有什麼影響?

  1. 上市公司的資金負擔

上市公司一般背負著債務,而利率上升則會對這些公司(特別是債務比率高的公司)增加資金成本,利率對這些公司來說就像重力一樣,會把它們拖下來,所以投資人若發現利率處於一個上升的周期一定要對這類公司特別小心。

  • 投資人要求取得更高風險溢酬

以美國國債為例,假如我們現在買了一支十年期,年利率為5%的債券,回報算是不錯,但突然之間美國決定加息至7%,在新發行債券與你手上的債券比對之下,當然是新發行債券比較有吸引力,所以其他投資者購買你手上5%年利率債券的意欲便會降低,你手上的債券價值便會下降。若我們將手上5% 年利率的債券變為股票,情況亦是一樣。

不過我在此有一個問題想大家思考一下:假如手上的目的回報比新發行債券大(例如手上持有5%年利率債, 當局最新發行為年利率4%債, 升息會對手上標的價格造成影響嗎?)

3. 估值

為什麼利率會影響到我們的估值呢? 那就要集合先前所說的兩點,利率上升不但會對其負債成本提高,降低獲利率,而且對一些獲利模式與利率相關的行業例如貸款,房地產,銀行等獲利會造成難以估計的影響。

其二是當無風險利率上升時,投資人對回報的期望亦會上升,所以相比之下一些高PE的股票(例如20倍pe, 回報= 1/20 =5%)  都變得較不吸引了

我們估值時通常認為折現率以美國五至十年債(投資人希望投資於這支股票的時間)利率(無風險利率),再根據自己對投資認知的不確定性,風險和希望獲得的回報調整,所以當利率越高時,投資人對標的產生的風險溢酬需求更高

Create your website at WordPress.com
Get started
%d bloggers like this:
search previous next tag category expand menu location phone mail time cart zoom edit close